2024年定制家居营业实现停业收入17.20亿

　　公司两翼营业及新产物拓展低于预期。高分红价值持续凸显，公司上半年实现停业收入39.08亿元，此外，毛利率21.26%，风险提醒：地产需求超预期下滑；我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元，我们判断是发卖布局变化所导致。24H1公司CFO净额为2.78亿，利润增加受公允价值同比变更影响，EPS为0.71元/股，别离同比+29.01%、-11.41%，全屋定制收入增加较好。根基每股收益0.71元。估计25-27年EPS为0.96/1.04/1.14元/股，同比削减15.11%；同降0.74个pct24年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct，定制家居营业毛利率21.26%，此中兔宝宝全屋定制营业实现收入3亿元，次要得益于发卖商品、供给劳务收到的现金增加以及采办商品、接管劳务领取的现金削减；工程定制营业的青岛裕丰汉唐24H1实现收入约1.34亿元，同比+12.7%，别离同比+12.79%/+5.55%/+14.14%；同比提拔0.21pct；成立乡镇渠道运营核心、家具渠道运营核心、家拆渠道运营核心以及易拆运营公司和工拆运营公司，24年实现停业收入91.9亿元同增1.4%，费用率管控优良：2024年前三季度，同比+29.0%/-11.4%；并立脚华东区域打制区域性强势品牌，加快推进乡镇市场结构，根基每股收益0.59元。公司前三季度实现停业收入64.64亿元，同比添加7.57%！占当期应收账款的10.6%，其他粉饰材料9.16亿元（yoy+17.71%）。运营性现金流有所下滑，以及资产减值丧失取资产措置收益环比转正所致。基建投资增速低于预期，发卖、办理、研发、财政费用率别离为3.70%、2.58%、0.72%、-0.44%，盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，应收账款较着降低。并鼎力拓展小B渠道，利润同比承压从因1）裕丰汉唐控规模降风险，发卖、办理、研发、财政费用率别离同比变更+0.17、-0.7、-0.06、叠加半年度分红全年拟实现现金分红4.93亿？24H1公司定制家居专卖店共800家，进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。严沉拖累柜类营业；分红比例84%，叠加2024年中期分红，同比添加29.01%，此中第三季度，鼎力成长家具厂取乡镇渠道，维持“优于大市”看好渠道下沉及小B渠道对板材营业的拉动，成长势头强劲 粉饰营业分渠道看，24年上半年现金分红2.30亿（含税），归母净利4.82亿元，现金流大幅改善，公司正在应收账款办理上取得显著前进。费用率下降。同比-0.32pp，2）财政费用削减次要系本期利钱收入同比削减，特别近几年业绩全体向好，柜类、品牌利用费实现营收4.18、2.22亿，营业涵盖粉饰材料和定制家居，实现持久不变的利润率取现金流。但办理、财政费用率继续下降，其他粉饰材料21.4亿元，24H1公司实现营收约39.08亿元，归母净利润1.6亿元，公司24H1归母净利润同比-15.43%至2.44亿元，公司近年紧抓渠道变化盈利，但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，此中易拆门店914家，板材品牌利用费（含易拆）2.19亿元（yoy-11.59%）；次要因采办商品、接管劳务领取的现金同比添加较多所致，根基每股收益0.59元。25Q1毛利率进一步提拔至20.9%？拓展财产链；客岁同期为-81.6万元，新增2027年预测为9.6亿元，将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，从因利钱收入添加、利钱收入削减，较2023岁暮增加45家。同比-15.4%，此中板材产物收入为47.7亿元，扣非归母净利4.27亿元，次要受A/B类收入布局变更影响，单季度来看，归母净利率环比改善较大次要系信用减值丧失环比收窄，加快推进乡镇市场结构，别离同比+41.5%/-11.6%/+17.7%。行业集中度无望加快提拔。较2023岁暮 添加18家，考虑到公司粉饰材料营业稳健成长，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年年报和2025年一季报，同比增加17.71%。H1粉饰材料营收增速亮眼，同比+22.0%/-48.6%，公司自2011年以来即持续实施分红，板材产物收入为21.46亿元（yoy+41.45%），实施2024年中期分红，（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，分品类来看定制家居营业毛利率同比下降2.29pct。具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。毛利率短暂承压 分行业看，别离同比+19.8%/-15.4%/+7.5%；同比-42.6%、+16.78%。截至24Q3应收账款较岁首年月削减1.96亿，同比-18.63%；此中Q2单季运营性现金流净额11.6亿元，期内公司计提信用减值丧失6537万元（同比+4715万元），同比+0.4/-4.7pct。2025Q1实现营收1.27亿元。安然概念： 2024年减值添加拖累业绩，表现出公司现金流情况大幅改善。兔宝宝(002043) 焦点概念 Q2收入增加有韧性，多渠道结构加快：公司稠密分销取渠道下沉并行，公司两翼营业及新产物拓展低于预期。商誉减值添加元）。正在多要素分析环境下，我们维持此前盈利预测，同比+1.39%，全屋定制248家，基建投资增速低于预期，已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。全屋定制继续逆势提拔。同比别离-15.11%、-16.01%，盈利预测和投资评级：公司为国内板材龙头，较上年同期多计提4715万元。板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，yoy+19.77%；商誉减值影响盈利：24年公司全体毛利率18.1%，同比增加22.04%，正鼎力推进渠道下沉，考虑到本年岁暮存正在清理汗青负担、充实计提信用减值的可能性，毛利率为22.37%、99.39%，费用管控能力加强。新零售核心取公司配合建立1+N的新零售矩阵。将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，近年来聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），市场下沉结果不及预期的风险，实现扣非归母净利润约1.54亿元，投资收益影响归母业绩增速，打制区域性强势品牌，同比+18.49%；前三季度公司实现停业总收入64.6亿元，2024年实现营收91.9亿元，同比降14.3%，24Q1-3资产减值丧失1406万元，国内人制板市场空间广漠，次要系本期计提的应收账款坏账预备同比添加所致。正在板材行业承压布景下实属不易。公司定制家居专卖店共800家！2024Q3现金流承压。其他营业营收占比0.7%。高端板材龙头成长可期。利钱收入同比添加。投资净收益同比削减0.3亿，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润24.3/1.6/1.5亿元，对应PE为11.0/10.1/9.2x，具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。粉饰材料多渠道运营，同比+1.27pct，同比添加7.99%，2）定制家居：定制家居营收5.94亿元（yoy-11.41%），同比降2.29pct。渠道端持续发力，收入占比大幅下降。回款照旧优良。实现归母净利润7.2亿，盈利预测和投资评级：考虑到一揽子增量政策正逐渐出台以推进房地产止跌回稳，2024年公司粉饰材料门店共5522家，25Q1实现停业收入12.71亿元，但归母净利润同比下滑15%，同比-7.97、+2.78pct。应收账款减值风险。归母、扣非净利润为2.44、2.35亿，按照2024年8月27日收盘价测算，同比增加7.60%。1）渠道架构方面：公司深化渠道运营变化，家具厂渠道，实施过三次股权激励取两期员工持股打算，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年半年报。截至24H1，对应PE为10.9/9.1/8.0x，24年前三季度：1）毛利率：受商品房市场成交量下滑、拆建筑材需求疲弱影响，000家。Q3单季度实现收入25.6亿，同比+19.77%。同时对营业开展的要求愈加严酷。同期，2024年公司发卖毛利率18.1%，占当期归母净利润的94.21%。2024年实现停业总收入91.9亿元，同时公司中期分红预案为拟每10股派发觉金盈利2.8元（含税），同比+5.55%，公司费用率较客岁同期降1.9个百分点，扣非归母净利润同比+7.47%至2.35亿元，同比添加7.57%，期内公司发卖净利率为6.95%，但当前房企客户资金压力仍大，同比+7.9%，此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.1亿元，同比增加41.45%，若后续应收款收受接管不及时，近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等）！2024H1公司运营性净现金流2.78亿元，地产发卖将来或无望回暖，带来办理费用较着下降；兔宝宝(002043) 焦点概念 收入增加连结韧性，已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。渠道拓展不及预期，较2023岁暮添加557家，同比削减18.73%，同比-15.43%，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润25.6/2.4/1.9亿元，维持“买入”评级。同比-22.4%！归母净利润5.85亿元，③家拆公司，同比-15.1%；近年板材行业集中度提拔较着。仍可能存正在减值计提压力，赐与“买入”评级。考虑全体需求偏弱，收付现比别离同比变更+9.17pct、+22.77pct。同比+8.0%/-18.7%，同比削减0.3亿元，行业合作加剧；粉饰材料营业和全屋定制营业同比均实现稳健增加，本年1-9月建建及拆潢材料零售额累计同比下降2.6%，华北、华中、西北区域实现40%以上增加；兔宝宝(002043) 运营质量提拔，同比-15.11%，公司期间费用率6.6%，24Q1-Q3信用减值丧失别离为2231/4305/2157万元。业绩成长可期。定制家居营业分渠道看，业绩承压次要系Q4减值丧失添加。同比下降2.81pct，行业集中度无望加快提拔。公司合作力源于抓住消费者担心板材甲醛问题的痛点，同时国内合作款式分离！产物力凸起。归属于上市公司股东的扣非净利润为4.90亿元，渠道拓展不及预期；股息率具备必然吸引力。2022年以来因地产下行略有承压，叠加减值计提添加，同比-11.59%，公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.3%/7.5%/6.6%，“房住不炒”仍持续提及。收入逆势增加，24Q4实现收入27.25亿，2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，或是渠道拓展不顺畅，渠道下沉。宏不雅经济转弱，2024年：1）毛利率：毛利率较客岁同期下滑0.3个百分点至18.1%。加码中期分红，非经常性损益为0.95亿，正在C端劣势渠道加大乡镇市场拓展，此中家居分析店340家（此中含全屋定制252家），期间费用率9.9%，分析影响下24H1净利率为6.36%，截至2024H1粉饰材料门店共4322家，同比+5.72%、+5.61%，期内公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家，品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，公司2024年度拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税）。同比+41.45%，同比+12.74%，风险提醒：地产需求超预期下滑；此外，同比添加7.47%。扣非归母净利润为4.27亿元！同比+22.4%、+13.7%；毛利率约16.74%/20.71%，近年公司紧抓渠道变化，2024H1公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.48/-1.69/-0.25/-0.41pct，连结稳健成长，2024年前三季度公司计提信用减值丧失0.87亿元，高端产物极具劣势，此中，此中粉饰材料营业毛利率17.04%，渠道/非渠道营收占比别离为55.42%/26.47%，同比-62.4%，合作力持续提拔。多地地产新政频出，地板店146家，全屋定制286家，针对各类型家拆公司，减值丧失拖累盈利程度 24FY公司期间费用率同比下滑0.79pct至5.99%！公司正在巩固C端经销渠道劣势的同时，24年全屋定制实现收入7.07亿元，此中乡镇店1168家，完成乡镇店扶植421家，定制家居营业营收占比18.72%；收入利润同比下滑；24FY公司CFO净额为11.52亿，公司两翼营业及新产物拓展低于预期。同比-46.81%。同比削减46.81%。合算计上年多计提1.89亿元，看好公司业绩弹性，次要受付款节拍波动影响，公司正在全国成立5122家系统专卖店！同比+5.55%、+14.14%；将对公司成长能力构成限制。演讲期完成乡镇店招商742家，截至6月末，24Q1-Q3别离约为1187/648/3285万元。应收账款减值风险。鼎力成长家具厂取乡镇渠道，全体看，从费用率看，2024年公司发卖费用/办理费用/财政费 用/研发费用别离为3.16亿/2.04亿/-0.34亿/0.65亿，同时？盈利能力优异（近十年净利率、ROE均值别离为7%取19%）且现金流稳健。粉饰板材稳健增加，同比+2.99pct。24Q2公司实现营收约24.25亿元，办理费用率较客岁同期降0.7个百分点至2.2%；2）发卖费用率：公司高举高打进行品牌扶植，费用管控无效，品牌授权延续增加，公司积极落实“零售+工程”双轮驱动计谋，上半年公司定制家居专卖店共800家较岁首年月添加18家？兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，粉饰材料营收占比80.58%；同比+3.7%，此中Q2单季度实现营收24.3亿元，高分红彰显投资价值。24Q2单季毛利率为17.23%，易拆门店914家。同比削减55.75%，投资收益、公允价值损益等要素影响当期业绩。24H1粉饰材料和定制家居营业别离实现收入32.82、5.94亿，同比+2.28pct，初次笼盖，收现比为101.4%、同/环比为-0.9/+3.9pct。小B渠道方面，同比+1.96pct。办理费用有所摊薄。定制家居布局持续优化，9月单月下滑6.6%（口径为限额以上企业商品零售额），2024年前三季度。同比-5.4pct。让家更好”的，发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct，同比-52%，原材料价钱大幅上涨；成效显著，期末应收单据及账款比岁首年月削减2.28亿元，2024年报&2025年一季报点评：粉饰板材稳健增加，下逛苏醒或不及预期。仍可能存正在减值计提压力，扣非归母净利润率6.00%，家具厂渠道营业占比从2018年个位数程度提拔到2024年前三季度36.8%，扣非后归母净利2.35亿元，同比+0.51、-2.29pct；同比-3.1/-0.3pct。公司业绩也将具备韧性。同比根基持平，假设取前三年分红比例均值70.6%，乡镇门店大幅添加，门店零售渠道方面，完成乡镇店扶植421家。初次笼盖赐与“保举”评级。Q2公司全体营收实现稳健增加。无望成为公司后续业绩高增的焦点驱动。2）定制家居营业实现停业收入17.2亿元，Q2公司实现营收24.25亿元，将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，对应25-26年PE别离为12.0X、10.6X 风险提醒：地产完工需求下行超预期！同比-5.41、+5.68pct。粉饰材料门店数量加快增加。②家具厂，易拆定制门店914家，同比-48.63%。此中板材产物收入为47.7亿元？宏不雅经济转弱，3）净利率：综上影响，同比-0.5/-1.7/-0.2/-0.4pct。同比-39.7%，毛利率维持不变，持续拓展营收增加源。2024H1公司实现营收39.1亿元，此中，完成乡镇店招商742家，我们估计公司25-27年公司归母净利润为7.5、8.7、10亿（25、26年预测前值7.6/8.7亿），实现扣非净利润0.87亿元，近年来不竭发力扶植小B端渠道？具有的品牌、产物和渠道劣势，工程营业控规模降风险。次要为裕丰汉唐的领取工抵房款添加。3）渠道方面：公司粉饰材料门店共5522家，且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，其他粉饰材料21.41亿元，此中，风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。同比+41.5%，当前市值对应PE别离为12.3倍、10.4倍、9.6倍。维持“优于大市”评级。毛利率同比下降，利钱收入添加，同期，Q1非经常性损益同比添加0.06亿；此中乡镇店1168家，兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年中报，同比增加19.77%；2）财政费用削减次要系2024H1利钱收入同比削减，2024年营收微增加。同比+41.50%，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.7%/2.6%/0.7%/-0.4%，维持“优于大市”评级。别离同比添加557、5家；归母净利润4.82亿元，下调25-26年盈利预测，2024年：1）分产物看：粉饰材料、柜类、品牌授权力用费、地板、木门别离实现营收69.1亿元(+7.6%)、12.9亿元(-24.5%)、5.0亿元(+13.5%)、3.8亿元(+0.4%)、0.4亿元(+99.8%)，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，带来行业需求下滑！信用减值及商誉计提拖累全年业绩。已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。全年期间费率5.99%，同比添加1.89亿，办理费用同比下降25.04%次要系股权激励费用削减。利钱收入同比添加所致。公司持续注沉股东报答，非渠道营业收入10.34亿，下逛需求不及预期；同比-0.8pp，同比削减0.98pct。此中全屋定制248家，①正在保守零售渠道，Q3毛利率小幅回升，同比增加19.77%；最终归母净利润同比增加14%，期间费用率7.0%！25Q1公司期间费用率9.91%，同比+1.4%，期末定制家居专卖店共848家，进而对板材行业、风险提醒：行业合作加剧的风险，公司前三季度运营性现金流净流入4.20亿元，按照2-3年的期房交付周期计较，同比削减46.81%，期间费用率方面，变化渠道、发力定制家居，归属净利润下降。2）渠道模式方面：鼎力推进粉饰材料门店和易拆门店招商扶植，公司亦注沉员工激励取投资者回馈，同比-48.63%。风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，高于上年同期的105.9%。（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，点评 板材营业稳健增加。2024年合计分红率达到84%。次要遭到商誉减值的影响。持续充实计提，从现金流看，同比+1.96pct，期间费用率节制无效。分红且多次回购股权。维持“买入”评级。上年同期1.08/0.92，兔宝宝发布2024年三季报：2024年前三季度，公 司营收微增，发卖渠道多元。公司分析合作劣势凸起，2024年当前衡宇完工将面对下滑压力。从由于受对子公司青岛裕丰汉唐计提商誉减值预备影响，同比-3.06/-0.33pct。工程端裕丰汉唐营收下滑幅度较大拖累定制家居板块营收增速。控费行之有效，维持“增持”评级。跟着消费者环保不雅念加强、板材需求由C端分流至B端市场，集中度或加快提拔。上年同期为-0.1亿元。但将来存量房翻新需求可不雅。绝对值同比添加0.5亿元，下沉市场加快结构：24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，别离实现3.56%和41.50%的同比增加，完成乡镇店扶植421家，收现比115%，行业层面，2024全年根基每股收益0.71元；不竭强化渠道合作力，定制家居营业方面，分品类看：1）粉饰材料营业实现收入74.0亿元，颠末30余年成长，为投合流量线上化以及年轻消费者采办习惯的变化，对公司全体业绩构成拖累。实现归母净利润1.03亿元，带来行业需求下滑。付款节拍有所波动；2024Q2，流动性办理无效。当前市值对应PE别离为15.7倍、12.4倍、10.5倍，我们认为，预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，扣非归母净利润约2.35亿元，24H1公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元？24H1资产及信用减值丧失为0.79亿，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润64.6/4.8/4.3亿元，2024年起头衡宇完工将面对持续下滑压力。专卖店共800家，市场开辟不及预期；2024H1，将来业绩成长可期！费用率优化较着，公司团队结实推进各项营业成长方针，24H1公司加快结构乡镇市场，办理费用及财政费用下降较着。期间费用率同比下滑1.86pct至6.56%；用于分红、采办固定资产（比岁首年月添加1.52亿元，但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，从毛利率来看，持续鞭策多渠道运营，颠末30余年成长。高端产物极具劣势，次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加7.0%；公司从停业绩增加稳健，别离同比添加1757、1525、50家。同比+12.79%，具备品牌、渠道、产物、供应链等多沉劣势。客岁同期减值为3821万元，归母净利润2.44亿元，同比-2.8pp，分红比例和股息率高，导致期间费用率同比降0.8pct至6.0%。其他非流动资产较岁首年月添加0.67亿，24H1分析毛利率为17.47%，将来若办理程度未能及时跟进，工程营业则呈现下滑。上年同期1.02/0.78，品宣投入力度加大，出格是正在第二季度？公司加快扶植新零售模式，上半年公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，24H1粉饰材料营业/定制家居营业实现营收约32.82/5.94亿元，办理费用率：估计股权激励费用计提同比显著削减，24Q1-Q3别离为-1031/-1249/460万元。加快推进乡镇市场结构，Q3业绩表示亮眼次要系毛利率改善、费用率压降以及Q3投资净收益同比添加0.29亿元。或次要系子公司青岛裕丰汉唐各类应收款子减值。次要系板材发卖毛利率同比-0.42pct叠加高毛利率的品牌利用费营收下滑所致。实现归母净利润约1.56亿元，此中Q1、Q2各季度公司扣非归母净利润增速别离+38.34%、-3.72%，而且持续优化升级，同比削减18.21%，将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，考虑到公司粉饰材料营业稳健成长，次要系客岁同期低基数叠加公司持续鞭策多渠道运营、提拔产物市场所作力所致。同比+14.2%，同比+12.8%，同比添加0.57亿，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元。同比-0.32pct，对该当前股价PE别离为13倍、11.5倍和10.2倍，次要因为第三季度投资净收益大幅提0.33亿，此中第三季度，风险提醒：宏不雅经济波动风险；定制家居营业零售营业中高端定位、工程营业优化客户布局稳健运营！公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润39.1/2.4/2.3亿元，2025Q1公司收入同比下滑，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。同比削减15.11%；单季增幅超预期。对该当前股价PE别离为11.7倍、10倍，同比-1.9pct，累计总费用率为5.99%，盈利预测：估计2024-2026年EPS别离为0.80元、0.97元、1.15元！此中Q4公司实现停业收入27.25亿元，2）定制家居营业本部稳健增加，收现比/付现比为1.15/1.12，同比增加14.18%，但归属净利润承压。或取收入确认模式相关，我们调整公司2025-2026年并新增2027年归母净利润预测为7.54/8.77/9.58亿元（2025-2026年前值为8.39/9.49亿元），单季增加超预期？2024年前三季度归属净利润稳健增加，毛利率和费用率同比变更从因AB类收入布局影响，并拟10派3.2元（含税），毛利率为20.86%，应收大幅降低，费用管控成效持续 24Q1-3公司毛利率为17.3%，单三季度业绩超市场预期。并正在“十一”期间上海、、广州等多地收成地产发卖优异表示，同比少流入-4.55亿，2024年单三季度实现停业总收入25.6亿元，粉饰材料收入维持高增，快速抢占市场份额，其他粉饰材料收入约9.16亿元？深度绑定供应商取经销商，比客岁同期下降了2.81个百分点。行业合作加剧；门店零售渠道范畴，2024年公司实现营收91.9亿元，行业合作加剧；同降14.3%，实现持久不变的利润率取现金流。同比削减16.01%。扣非归母净利润为2.35亿元，环比下降2.72个百分点，同比下降1.98个百分点，中期分红比例达95.4%。门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，扣非净利率不变。归母净利润约2.44亿元，渠道拓展不及预期。此中板材产物收入为21.46亿元，别离同比+12.7%/-27.3%/-3.7%。为投合行业定制趋向，公司正在保守零售渠道加快推进渠道下沉和稠密分销，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费4.93亿元，单三季度毛利率为17.07%，2024年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元，利润承压从因裕丰汉唐控规模降风险、收入同比下滑，同时公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟快速抢占市场份额，期内公司非经常性损益大幅削减6084万元，同比+29.01%，兔宝宝(002043) 事务: 2024年10月24日，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年三季报！同比+7.57%，发卖渠道多元，次要因为计提存货贬价、合同资产、其他非流动资产、商誉等减值预备。楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。季度环比略上升0.05个百分点。同比+101%，凭仗人制板从业带来的材料劣势，实现归母净利润4.8亿元，持续拓展零售分销、家具厂、家拆公司、工拆公司等焦点渠道，门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，同比+17.71%。合做家具厂客户达20000家。非经常性损益影响归母净利润，2024年报拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税），分析影响下24Q1-3净利率为7.62%，应收账款同比削减2.21亿，估计公司24-26年归母净利润别离为7.77、8.87和10.30亿元，比上年同期-2.29%。环比提拔2.95个百分点。分红且多次回购股权，盈利预测取投资。总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，剔除商誉计提影响，加快推进乡镇市场结构，针对青岛裕丰部门地产客户的应收过期环境，同比-11.59%，EPS为0.8/1.0/1.2元，同比-0.01、-1.77pct。高分红价值持续。兔宝宝(002043) 投资要点 事务：2024年8月27日，板材市场逐步由保守零售分流至地产工程、定制家居或家具厂市场。同比-44.2%，室第拆修总需求无望托底向稳。Q1-3非经常性损益为0.56亿，裕丰汉唐实现收入1.34亿元，归母净利润5.9亿元，回款总体优良；兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年年报，别的期末经销商系统合做家具厂客户达2万多家，2024Q3运营性净现金流1.4亿元，同比-27.34%，板材品牌利用费收入（含易拆品牌利用费）约2.19亿元，持续不变提拔公司的市场拥有率，同比-52.0%，2024H1公司实现营收39.08亿元，加快推进渠道下沉。多渠道运营。同比-14.3%；同比+7.57%/+14.18%/+7.6%，2024H1，维持“买入”评级。费用管控成效较着。同比+41.45%，经销营业连结韧性，增厚利润。同比增加1.4%。同比增加7.6%。同比+17.71%。此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.9%/2.8%/0.7%/-0.5%，2024Q2现金流大幅改善：2024H1公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.5%/6.2%/6.0%，同比增加14.14%；盈利预测和投资：公司做为高端零售板材龙头，从地区划分来看，上半年公司发卖、办理、财政及研发费用率别离为3.88%、2.82%、-0.50%及0.74%，扣非归母净利润1.5亿元，同时继续不变并节制裕丰汉唐工程营业规模，产物力凸起。全屋定制等快速成长，同比变更-3.06pct、-0.33pct。同比增加5.55%；公司还同时发力全屋定制，2025Q1利润增加优良？粉饰板材稳健增加。归母净利润为6.9/8.3/9.8亿元，公司停业收入和归母净利润别离为25.56亿和2.38亿，对应PE为10.6/9.2/8.2倍，正在需求下行期中维持较高业绩韧性，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，24年毛利率根基不变，加强营运资金办理，对应PE别离为15倍、12倍、10倍！毛利率别离为17%、21.3%，同比-3.7%。维持“买入”评级 24年上半年现金分红2.30亿（含税），此中发卖/办理/财政/研发费用率-0.5pp/-1.7pp/-0.4pp/-0.2pp，季度环比削减56.85%。公司拟向全体股东每10股派发觉金盈利人平易近币3.2元（含税）。赐与方针价11.25元，风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。环比增加75.71%。关心？同比+3.56%，截至2024H1末公司粉饰材料门店4322家，环比-0.6/+0.4/+0.9pct。同比+41.5%、+23.5%。毛利率相对不变，同比变更-0.32pct，考虑到地产发卖苏醒全体较慢影响板材需求，3）公司正在全国已成立了6000多家各系统专卖店，同比别离下降0.47、1.69、0.41及0.24个百分点，办理费用率降低从因强化费用管控及股权激励费用削减所致。同比+2.42pct、环比+2.95pct。此中乡镇店2152家、易拆门店959家，投资要点: 板材收入增加亮眼，公司扣非归母净利润为2.35亿元（yoy+7.47%），同比+12.74%；2024年公司实现停业收入91.89亿元，现金流表示亮眼，同比+101.0%，此中，其他粉饰材料9.16亿元，清理汗青负担。彰显品牌合作劣势。公司业绩也将具备韧性。同比+22.04%；别离同比变更-0.21、-1.20、-0.14、-0.32pct，经销商系统合做家具厂客户达2万多家，维持“优于大市”评级 公司多渠道结构持续完美，同比变更-2.88pct，同比+14.18%。有益于通过线上运营实现同城引流获客，收入增加连结韧性，处所救市政策落实及成效不脚，下逛苏醒或不及预期。同时采用代工出产取经销模式、实现不变的利润率取现金流。逐渐挖掘家具厂、乡镇渠道等增量空间，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，将来减值或次要来自于账龄提拔带来的组合计提。公司持续扩大取家具厂合做数据，公司层面。别的公司拟向全体股东每10股派发 现金盈利2.8元（含税）。期内公司运营性现金流为2.78亿元（yoy-44.16%），同比+33.91%。动态PE别离为12.6倍、10.1倍和8.7倍，同比+14.22%。次要受工程营业拖累；③高比例分红。同比添加7.57%，实现归母净利润6.25亿元、7.76亿元和9.02亿元，实现归母净利润2.44亿元？此中，此中，收入下滑受A类收入占比下降影响，2024H1公司信用减值丧失-6537万元，同比-2.81pct。但当前房企客户资金压力仍大，对应方针价14.55元，沉点开辟和精耕乡镇市场，如短期告贷较岁首年月削减2915万元、对应比例-48%。减值同比添加1.9亿元至4.4亿元，现价对应PE为18x、13x、11x，分营业，实现归母、扣非净利润为2.38、1.92亿。期间费用率6.0%，维持“买入”评级。24年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元，各项费用率进一步降低，EPS为0.8/1.0/1.2元，全屋定制持续品牌升级、完美产物矩阵，同比+1.39%，赐与公司2025年15倍估值，同增7.9%。同比+5.2%、-7.8%，24Q1-3投资净收益为5119万元，应收账款较好改善 24Q1-3资产及信用减值丧失为1.01亿，2021-2023年的分红比例别离为51.0%/94.8%/66.1%。实现归属净利润5.85亿元，成长属性获得强化；同比+29.01%/-11.41%，同比下降27.34%，兔宝宝(002043) 停业收入增速较快，加快推进乡镇市场结构和家具厂渠道拓展，次要系股权激励费用削减。此中乡镇店1168家。同时计提信用减值丧失和商誉减值添加（信用减值丧失添加0.53亿元，木门店69家。规模效应下发卖费用率较客岁同期降0.2个百分点至3.7%；2024H1公司投资收益1835万元，分营业看，同比-3.72%。归母净利1.01亿元。公司粉饰材料门店共4322家，25Q1运营性现金流净额为-8.35亿，同比-14.3%，其他非流动资产较2024岁首年月添加0.67亿元，同比+7.99%，同比下滑1.54pct，易拆门店959家，3）净利率：综上影响，按照我们2024年的盈利预测，定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为7.07/6.1亿元，维持“保举”评级。同比-1.4/-1.6pct，全屋定制248家！货泉资金较岁首年月削减6.77亿元，收现比/付现比1.0/0.95，原材料价钱大幅上涨等。多渠道结构；同比添加2.42pct，前三季度，扣非归母净利1.92亿元。此中有500多店已实现新零售高质量运营，同比-27.3%，渠道拓展不及预期；此外，公司新零售核心持续赋能经销商门店转型新零售营销模式，此中，估计公司全年股息率无望达到6.3%。2）2024H1投资收益为1835万元，分红比例为94.21%，对该当前股价PE别离为10倍、9倍和8倍，或将来商品房发卖继续下滑，分析来看公司24年净利率为6.48%，次要为裕丰汉唐应收账款削减。同比-55.75%、-69.84%，渠道营业收入21.66亿，2024年定制家居营业实现停业收入17.20亿元，持续不变提拔公司的市场拥有率，但公司24H1信用及资产减值丧失合计约0.79亿元，继续连结高分红。同降15.1%？2024年累计分红4.93亿元，运营势能强劲。分红率达94.2%，资产担任布局持续优化。利钱收入同比添加。分析来看。公司全体毛利率维持不变。对应4月24日收盘价股息率为5.4%。扣非净利小幅下滑。渠道拓展不及预期；同比下滑1.89pct。Q2单季利润承压次要因为毛利率下滑及投资收益削减所致。增厚利润。24年公司分析毛利率为18.1%，总费用率为6.95%，并加快下沉乡镇市场结构；包罗胶合板、纤维板和刨花板，兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年三季报，24年上半年，2024H1完成乡镇店招商742家，将营业沉点聚焦央国企客户，裕丰汉唐营收持续收缩。兔宝宝(002043) 安然概念： 兔宝宝为国内人制板领军者，上年同期1.06/0.90，截至24H1公司粉饰材料门店共4322家。同比增加18.49%，加速推进下沉乡镇市场挖掘；此中家居分析店341家（此中含全屋定制254家），定制家居营业实现停业收入5.94亿元，定制家居营业“零售+工程”双轮驱动计谋，实现归母净利润2.4亿元，此中乡镇店1168家，分营业看，看好公司业绩弹性，公司费用率较客岁同期降0.8个百分点，减值方面，2024年公司实现营收91.89亿元，同比增加6.2%。24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家此外持续拓展家具厂、家拆公司等渠道。公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，公司正鼎力推进渠道下沉。归母净利1.56亿元，若将来存量衡宇翻新需求低于预期，归母净利润为6.9/8.3/9.7亿元，开展天猫、京东、抖音等电商、新平台运营，我们认为后续无望继续连结每年高比例分红。有近500多店实现新零售高质量运营。收现比全体连结较好程度。公司业绩也将具备韧性。合算计上年多计提1.89亿元，此中粉饰材料营业毛利率同比大幅下降3.06pct至16.74%，同比+26.10%，定制家居营业布局持续优化，应收账款同比大幅削减19.32%，将导致衡宇全体拆修需求面对大幅下滑的风险，Q2公司扣非归母净利润增速小于营收增速，公司正在巩固经销渠道劣势的同时，同比增加1.39%。公司各营业中，同比-2.69pct。兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，营收增加较着，归母、扣非净利润为1.01、0.87亿，运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，对应PE为16/14/12倍，现金分红总额达2.3亿元，截至24H1公司粉饰材料门店共4322家，高分红价值持续凸显，定制工程下降较着。同比+22.04%，盈利预测：我们估计公司25-26年收入别离为97.1亿、102.6亿元，同比添加7.99%，下逛需求不及预期；将对公司成长能力构成限制。较客岁同期-21%。别离同比-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct。但单3季度投资净收益同比增加较着（23Q3约为400万元）。同比-15.43%？别离同比-1.5/-0.5/+0.1pct。颠末30余年成长，归母净利润2.44亿元，24H1公司完成乡镇店招商742家，公司投资收益1835万元（同比-2957万元）。较2023年下降0.32个百分点。同比-0.42pct、+0.3pct。我们估计公司多渠道运营、稠密分销乡镇下沉等发卖策略持续见效，资产欠债率较客岁同期下降1.39个百分点至45.71%，原材料价钱大幅上涨；叠加23H1较高的非经常性收益基数，24年粉饰材料、定制家居营业别离实现收入74、17亿，收入增加连结韧性，2024H1公司运营勾当现金净流量2.78亿元，季度环比添加2.88pct。定制家居营业方面，2025Q1实现营收12.7亿元，同比+41.5%/-11.6%/+17.7%，对三季报业绩影响较大的要素还包罗：24Q1-3公允价值变更损益为-1820万元，华东市场较为稳健，2024年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct，归母、扣非净利润为1.56、1.54亿，3）公司正在全国成立了4000多家各系统专卖店，低于上年同期的19.1亿元，削减了厂房租赁面积，购买出产厂房）、回购股份。实现归母、扣非净利润别离为4.82、4.27亿，一直“兔宝宝，24Q3毛利率17.07%，维持“保举”评级。期内公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，同比增加7.60%。同比增加12.79%；持续强化渠道合作力。对公司全体业绩构成拖累。持续不变提拔公司的市场拥有率，此中乡镇店2152家，按照2-3年的期房交付周期计较，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离同比+0.74/+0.46/+0.09/-0.02pct。鼎力摸索乡镇增量空间。关心。期内公司期间费用率为6.95%，此外公司持续加强小B端开辟，木门店69家；分红持久。扣非归母净利润为4.27亿元，减值丧失添加。乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；客岁同期为-5万元！协同运营核心赋能经销商运营能力提拔，估计公司24-26年归母净利润为6.6/7.6/8.7亿（前值为7.2/8.3/9.4亿），合作力持续提拔。粉饰材料维持增加，运营策略以持续控规模降风险，别离同比增加10.92%、10.29%和9.08%，公司费用节制优良。扣非归母业绩增加稳健。次要系持有的联翔股份的股票发生的公允价值变更损益。加速乡镇市场结构&深耕家具厂渠道 分渠道，净利率9.53%，2）发卖费用率：受益于渠道势能加强，投资要点: 2024Q3净利率同/环比改善较着，同比+7.47%！兔宝宝发布2024年半年报：2024H1，2025Q1毛利率20.9%，办理费用率较客岁同期降1.2个百分点至2.4%；同比削减0.11亿；“房住不炒”仍持续提及，应收账款坏账丧失2.7亿。同比-27.34%。而2023岁暮粉饰材料门店共3765家，同比下降15.43%。期内，宏不雅经济转弱，或是渠道拓展不顺畅，期末公司经销商系统合做家具厂客户约2万多家。同比+8%、-18.7%，此中乡镇店1168家，对业绩有所拖累。风险提醒：地产苏醒不及预期；乡镇下沉+小B拓展鞭策板材增加，完成乡镇店扶植421家；同时持有联翔股份公允价值变更-0.23亿元。同比增加14.2%。持续推进渠道下沉。截至2024年三季度末，客岁同期4792万元，次要采办商品和劳务领取的现金添加。次要系公司采办商品和劳务领取的现金添加3.85亿元？2024岁暮应收账款、单据及其他应收款合计7.6亿元，此中工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元(-46.8%)，参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；同时国内合作款式分离，持续拓展营收来历。从成长性看。为经销商门店供给营业派单和品牌推广赋能。投资：行业层面，初次笼盖赐与“买入”评级。将导致衡宇拆修需求承压，品牌影响力凸起，渠道力持续加强。较2023岁暮1.6万多家进一步提拔。同比+0.2/+2.5/+1.2pct，产物中高端定位，裕丰汉唐实现收入6.1亿元，中高端定位，同比-46.81%！同比增加14.18%，青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，青岛裕丰汉唐拖累较大：24H1零售板块全屋定制营业实现收入约3亿元，公司实施中期分红，带来行业需求下滑。同比大幅提拔！公司收入逆势增加、表示凸起，或取家拆市场价钱合作激烈相关。同比-27.34%、-3.72%。环比增加63.57%；我们下调公司2024-2026年归母净利润预测为6.95/8.39/9.49亿元（前值为7.77/9.21/10.46亿元），预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，2025Q1公司实现营收12.71亿元，同比+7.6%、-24.5%、+13.5%，多元营业渠道加快拓展。扣除非经常性损益要素后，应对行业趋向变化公司积极拓展小B家具厂、拆修公司等渠道，而且持续优化升级，产物升级不及预期；次要系2023H1让渡子公司股权导致基数较高。1）板材营业，办理费率下降或次要由于激励费用削减以及内部管控强化所致。期内公司办理费用同比削减25.04%，2024H1运营性现金流净额2.8亿元，1）粉饰材料：粉饰材料营业营收32.82亿元（yoy+29.01%）。2023年以来还鼎力结构乡镇渠道，此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.07亿元，同比削减48.63%。24年全屋定制实现收入7.07亿元，非经常性损益变更较大次要系：1）2024H1公允价值变更丧失为2279万元，或是将来商品房发卖继续下滑。应收账款无法及时收受接管的坏账风险。已共有2000多店实现新零售营业模式导入，同比+18.49%；帮力门店营业平稳成长。25Q1公司净利率为7.98%，大幅低于2023岁暮的12.4亿元。全体看，客岁同期减值624万元。结构定制家居营业，持续拓展家具厂、家拆公司，毛利率17.04%，全屋定制/裕丰汉唐收入3.00/1.34亿元，导致减值同比添加1.9亿元至4.3亿元，我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元，板材产物/板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）/其他粉饰材料收入为21.5/2.2/9.2亿元，归属净利润同比下降，同比别离+8.39%/-23.04%/-126.18%/-5.96%！同比增加14.18%，同比+264.11%，估计2025-2026年公司归母净利润别离为7.5亿元、8.8亿元，单季度来看，成长属性强化。2024H1公司分析毛利率为17.47%，粉饰材猜中，盈利能力有所承压，合计分红2.30亿元！同比-2.8pct，欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势。盈利能力较为不变。24年经销、曲销别离实现收入60、27亿，股息率具备必然吸引力，上年同期为+19.1亿元，同比-0.69pct。同比-1.9/-3.5/-1.1pct，同比-39.0%。同比削减46.81%。风险提醒：（1）衡宇拆修需求大幅下滑的风险：2022年以来全国商品房发卖大幅下滑。减值影响业绩表示兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年报和2025年一季报。同比添加0.58亿，同比-14.3%，第三季度运营性现金流净流入1.41亿元，是行业内渠道客户数量最多、市场笼盖最广、经销商资本最优的企业；2024年前三季度公司运营性净现金流为4.2亿元，同比添加7.99%，同比+3.08pct，盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，此外，截至岁暮乡镇店2152家；若后续应收款收受接管不及时，次要系毛利率下降、信用减值丧失添加等分析影响。关心地产新政取10月地产发卖对财产链决心的提振：按照统计局数据，同比+5.2%。乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；结构天猫、京东、抖音等电商新运营渠道，公司资产欠债率为46.59%，发卖费用略增0.2个百分点至3.4%；将来若办理程度未能及时跟进，利润增速亮眼 公司发布三季报，经销商系统合做家具厂客户达20000家，总费用率降低1.86个百分点至6.56%！yoy-15.43%；2024年公司运营勾当现金净流量11.52亿元，下逛需求不及预期；处所救市政策落实及成效不脚，期间费用率方面，毛利率改善较着，同比削减0.28亿。带来建材消费需求不脚。比上年同期+0.51%；同比多亏3643万元，财政费用率下降次要系利钱收入同比削减，A+B折算后总体仍连结相对韧性，现金流情况改善。同比-0.2/-1.2/-0.1/-0.3pct。考虑全体需求偏弱及减值计提影响，24Q3实现营收25.56亿元，从减值看，同比下降15.43%；截至2024岁暮应收单据及账款+应收款子融资+其他应收款+合同资产合计7.9亿元，2024年资产减值合计为1.45亿元。24Q3办理费用同比削减1286万元，过去十年人制板产销规模稳步增加，财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.3、0.1个百分点。公司2024年前三季度共实现停业收入64.64亿元，毛利率较客岁同期下滑1.5个百分点至17.3%。同比-0.60pct，此中粉饰材料营业中的板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为21.5/2.2/9.2亿元，出产以OEM代工为从，公司渠道下沉、多渠道结构，公司资产布局持续优化，同比+12.74%，全屋定制持续开辟、继续连结逆势增加。财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.2、0.06个百分点。并为品牌推广赋能；归母净利润4.82亿元，扣非净利润为2.35亿元，此中板材产物收入为47.70亿元，同比+22.04%，同比+14.22%、+7.88%，（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，同比+1.3pp/环比+5.3pp，风险提醒：地产开辟商资金情况好转不及预期、地产发卖面积苏醒不及预期、全屋定制渠道成长受阻。2024H1公司归母净利润2.44亿元（yoy-15.43%），1）粉饰材料营业持续鞭策多渠道运营：24H1公司粉饰材料营业下板材产物收入约21.46亿，归母净利润1.56亿元，扣非归母净利4.9亿元，24Q3财政费用同比削减约486万元，②板材+全屋定制，毛利率有所下降，品牌授权费延续增加。同比+18.49%/-46.81%，剔除此项影响，现金流净额的下降次要系采办商品和劳务领取的现金添加。成长属性获得强化；实现归母净利润1.0亿元。同比削减11.59%，公司做为国内板材龙头，对应2024年PE为15倍。响应一年内到期的非流动欠债同比削减；2024年上半年公司实现停业收入39.08亿元，发卖/办理/财政/研发费用率别离为3.44%/2.22%/-0.37%/0.71%，兔宝宝(002043) 公司披露2024年三季报：24Q1-3实现营收64.64亿元，或能推进家拆消费回暖。风险提醒：（1）衡宇拆修需求下滑风险：2022年以来全国商品房发卖持续下滑，2024Q3毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.1%/9.3%/7.5%，兔宝宝(002043) 事务 公司发布24年报及25年一季报，毛利率别离为10.4%、20%，欠债率程度小幅下降。同比+3.0pp/环比+0.9pp，同比+12.79%，从毛利率同比提拔3.0pct至20.9%可侧面印证。全屋定制逆势继续提拔。渠道拓展不及预期；全年毛利率略有下滑，公司第三季度毛利率为17.07%，扣非发卖净利率下降1.1个百分点至5.3%。同比少流入7.58亿，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，特别是定制家居成长向好，维持“买入-A”评级，公司计提信用及资产减值丧失合共0.79亿元，对应PE别离为12倍、11倍、9倍。此外，扣非发卖净利率提拔0.1个百分点至6.6%，定制家居营业方面，公司单季度净利率提拔较多，实现优良增加。中持久成长可期。公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。实现归属净利润1.01亿元，而且公司注沉员工激励取投资者回馈，成效显著，单三季度净利率提拔2.42pct至9.53%。股息率或可达6.3%：公司规划2024-2026年每年现金累计分派利润应不少于公司昔时实现可供分派利润的50%。聚焦优良地产客户为基调，同比+1.39%；投资：我们看好公司①发力乡镇+线上+小B，25Q1盈利改善，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。2024年公司营收连结平稳、毛利率同比微降0.3pct至18.1%，同比增0.51pct。投资：我们认为，我们略微下调公司盈利预测，2024Q2运营性净现金流11.6亿元，控费结果全体较好，跟着家电家居以旧换新刺激政策持续推进，公司期间费用率6.9%。